Cosa muove il prezzo di XAUUSD (le forze che guidano l’oro)

I rendimenti reali: il fattore più importante

Il principale fattore fondamentale per l’oro sono i rendimenti reali, cioè il rendimento dei titoli di Stato corretto per l’inflazione. Dato che l’oro non paga interessi né dividendi, la sua attrattiva dipende da ciò a cui rinunci tenendolo al posto di un asset che rende interessi.

La formula è semplice: rendimento reale = rendimento nominale dei titoli di Stato - tasso di inflazione

• Quando i rendimenti reali sono alti, le obbligazioni offrono un buon rendimento al netto dell’inflazione e l’oro diventa meno interessante. L’oro tende a scendere.
• Quando i rendimenti reali sono bassi o negativi, le obbligazioni offrono un rendimento reale scarso o nullo e l’oro diventa più interessante. L’oro tende a salire.

Ecco perché l’oro sale spesso quando le banche centrali tagliano i tassi di interesse (abbassando i rendimenti nominali) o quando l’inflazione aumenta (riducendo i rendimenti reali). Questo spiega anche perché rialzi dei tassi aggressivi possono spingere l’oro al ribasso: aumentano i rendimenti reali e rendono le obbligazioni più competitive.

Il dollaro USA

A livello mondiale l’oro è quotato in dollari USA. Quando il dollaro si rafforza, l’oro diventa più caro per chi compra con altre valute, la domanda cala e il prezzo scende. Quando il dollaro si indebolisce, l’oro diventa più economico per gli acquirenti internazionali, la domanda aumenta e il prezzo sale.

Questa correlazione inversa tra oro e dollaro è una delle più forti dei mercati finanziari. Molti trader sull’oro seguono il Dollar Index (DXY) come indicatore principale. Un DXY in calo è in genere rialzista per l’oro; un DXY in salita è in genere ribassista.

Gli acquisti di oro delle banche centrali

Le banche centrali di tutto il mondo detengono oro come parte delle loro riserve valutarie. Negli ultimi anni le banche centrali dei Paesi emergenti, in particolare quelle di Cina, India, Turchia e Polonia, hanno comprato oro a livelli record. Questa domanda strutturale ha dato un forte sostegno al prezzo dell’oro.

Gli acquisti delle banche centrali sono diversi dal trading speculativo. Le banche centrali comprano oro per ragioni strategiche: diversificare le riserve riducendo la dipendenza dal dollaro USA, coprirsi dal rischio geopolitico e rafforzare la propria credibilità. I loro acquisti tendono a essere ingenti, continuativi e poco sensibili alle oscillazioni di prezzo di breve periodo.

Le attese di inflazione

L’oro ha una lunga storia come copertura dall’inflazione. Quando gli investitori si aspettano un aumento dell’inflazione, comprano oro per proteggere il potere d’acquisto del proprio patrimonio. Quando i timori di inflazione si attenuano, questa domanda di protezione diminuisce.

I principali dati sull’inflazione che muovono l’oro

• CPI e CPI core USA: le principali misure dell’inflazione per la valuta di riserva mondiale
• Indice dei prezzi PCE: l’indicatore di inflazione preferito dalla Fed
• CPI dell’Eurozona: i dati sull’inflazione europea
• Sondaggi sulle attese di inflazione: misure prospettiche di dove gli investitori pensano che andrà l’inflazione

L’oro è il bene rifugio per eccellenza. Nel corso della storia il prezzo dell’oro è salito con forza durante

• Guerre e conflitti militari: l’invasione russa dell’Ucraina nel 2022 ha spinto l’oro al rialzo
• Attentati terroristici: durante gli eventi inattesi i mercati cercano sicurezza nell’oro
• Instabilità politica: elezioni contestate, colpi di Stato e cambi di regime
• Tensioni sul sistema finanziario: crisi bancarie e insolvenze sul debito

Il “premio della paura” sull’oro può comparire e sparire in fretta. Un evento geopolitico può spingere l’oro al rialzo di 50 $ in un giorno, ma se la situazione si calma quel premio può svanire altrettanto rapidamente.

A differenza delle valute, che le banche centrali possono creare, l’offerta di oro è limitata

• Produzione mineraria: circa 3.500 tonnellate l’anno, con una crescita lenta
• Riciclo: gioielli usati e componenti elettronici vengono riciclati e tornano nell’offerta di oro
• Domanda di gioielli: India e Cina sono i maggiori consumatori
• Domanda industriale: elettronica, odontoiatria e settore aerospaziale
• Domanda per investimento: ETF, lingotti e monete

I fondamentali di domanda e offerta guidano i trend di prezzo di lungo periodo. Nel breve periodo prevalgono i fattori finanziari (rendimenti reali, dollaro, posizionamento).

La politica della Fed e le attese sui tassi di interesse

Dato che i rendimenti reali sono così importanti, la politica della Federal Reserve è il fattore più seguito da chi fa trading sull’oro. Ogni riunione del FOMC, ogni discorso della Fed e ogni dato USA che modifica le attese sui tassi può muovere l’oro in modo significativo.

In pratica chi fa trading sull’oro opera sul percorso atteso dei tassi di interesse. Se il mercato pensa che la Fed taglierà i tassi (abbassando i rendimenti reali), l’oro sale. Se il mercato pensa che la Fed li alzerà (aumentando i rendimenti reali), l’oro scende.

Promemoria sul rischio

Durante gli eventi ad alto impatto l’oro può muoversi di 30-50 $ in un solo giorno. Una sola riunione del FOMC o una sorpresa sul CPI può generare un movimento pari a un mese di trading normale. Dimensiona sempre la posizione pensando al caso peggiore, non a quello medio, e mantieni lo stop loss anche se le prospettive fondamentali sostengono il tuo trade.