Ce qui fait bouger le prix de XAUUSD (les forces qui animent l’or)

Les rendements réels : le moteur le plus important

Le moteur fondamental le plus important de l’or, ce sont les rendements réels, c’est-à-dire le rendement des obligations d’État corrigé de l’inflation. Comme l’or ne verse ni intérêts ni dividendes, son attrait dépend de ce à quoi vous renoncez en le détenant plutôt qu’un actif qui rapporte des intérêts.

La formule est simple : rendement réel = rendement nominal des obligations - taux d’inflation

• Quand les rendements réels sont élevés, les obligations offrent un bon rendement après inflation, ce qui rend l’or moins attractif. L’or a tendance à baisser.
• Quand les rendements réels sont faibles ou négatifs, les obligations offrent un rendement réel faible ou nul, ce qui rend l’or plus attractif. L’or a tendance à monter.

C’est pourquoi l’or grimpe souvent quand les banques centrales baissent leurs taux (ce qui fait baisser les rendements nominaux) ou quand l’inflation augmente (ce qui réduit les rendements réels). Cela explique aussi pourquoi des hausses de taux agressives peuvent faire baisser l’or : elles augmentent les rendements réels et rendent les obligations plus compétitives.

Le dollar américain

Dans le monde entier, l’or est coté en dollars américains. Quand le dollar se renforce, l’or devient plus cher pour les acheteurs qui utilisent d’autres devises, ce qui réduit la demande et fait baisser le prix. Quand le dollar s’affaiblit, l’or devient moins cher pour les acheteurs internationaux, ce qui augmente la demande et fait monter le prix.

Cette corrélation inverse entre l’or et le dollar est l’une des plus fortes des marchés financiers. Beaucoup de traders de l’or suivent l’indice du dollar américain (DXY) comme indicateur principal. Un DXY en baisse est généralement haussier pour l’or ; un DXY en hausse est généralement baissier.

Les achats d’or des banques centrales

Les banques centrales du monde entier détiennent de l’or dans leurs réserves de change. Ces dernières années, les banques centrales des pays émergents, en particulier la Chine, l’Inde, la Turquie et la Pologne, ont acheté de l’or à des niveaux record. Cette demande structurelle a fortement soutenu le prix de l’or.

Les achats des banques centrales n’ont rien à voir avec le trading spéculatif. Les banques centrales achètent de l’or pour des raisons stratégiques : réduire leur dépendance au dollar américain, se couvrir contre le risque géopolitique et renforcer leur crédibilité. Leurs achats sont généralement importants, durables et peu sensibles aux fluctuations de prix à court terme.

Les anticipations d’inflation

L’or a une longue histoire de protection contre l’inflation. Quand les investisseurs s’attendent à une hausse de l’inflation, ils achètent de l’or pour protéger le pouvoir d’achat de leur patrimoine. Quand les craintes d’inflation s’apaisent, cette demande de protection diminue.

Les statistiques liées à l’inflation qui font bouger l’or

• CPI et Core CPI (inflation sous-jacente) américains : les principales mesures de l’inflation pour la monnaie de réserve mondiale
• Indice des prix PCE : la mesure de l’inflation préférée de la Fed
• CPI de la zone euro : les chiffres de l’inflation européenne
• Enquêtes sur les anticipations d’inflation : des mesures prospectives de l’évolution de l’inflation attendue par les investisseurs

L’or est l’actif de crise par excellence. Tout au long de l’histoire, son prix s’est envolé pendant

• Les guerres et conflits militaires : l’invasion de l’Ukraine par la Russie en 2022 a fait monter l’or
• Les attentats terroristes : les marchés cherchent la sécurité de l’or lors des événements imprévus
• L’instabilité politique : élections contestées, coups d’État et changements de régime
• Les tensions sur le système financier : crises bancaires et défauts de paiement

La « prime de peur » sur l’or peut apparaître et disparaître très vite. Un événement géopolitique peut faire monter l’or de 50 $ en une journée, mais si la situation se calme, cette prime peut s’évaporer tout aussi vite.

Contrairement aux devises, que les banques centrales peuvent créer, l’offre d’or est limitée

• Production minière : environ 3 500 tonnes par an, en lente progression
• Recyclage : les vieux bijoux et l’électronique usagée sont recyclés et alimentent l’offre d’or
• Demande de bijouterie : l’Inde et la Chine sont les plus grands consommateurs
• Demande industrielle : électronique, dentisterie et aérospatiale
• Demande d’investissement : ETF, lingots et pièces

Les fondamentaux d’offre et de demande déterminent les tendances de prix à long terme. À court terme, ce sont les facteurs financiers (rendements réels, dollar, positionnement) qui dominent.

La politique de la Fed et les anticipations de taux

Comme les rendements réels sont essentiels, la politique de la Réserve fédérale est le facteur le plus surveillé par les traders de l’or. Chaque réunion du FOMC, chaque discours de la Fed et chaque statistique américaine qui modifie les anticipations de taux peut faire fortement bouger l’or.

Au fond, les traders de l’or tradent la trajectoire attendue des taux d’intérêt. Si le marché pense que la Fed va baisser ses taux (ce qui fait baisser les rendements réels), l’or monte. S’il pense que la Fed va relever ses taux (ce qui augmente les rendements réels), l’or baisse.

Rappel sur les risques

L’or peut bouger de 30 à 50 $ en une seule journée lors des événements à fort impact. Une seule réunion du FOMC ou une surprise sur le CPI peut provoquer un mouvement équivalent à un mois de trading normal. Dimensionnez toujours votre position pour le pire scénario, et non pour le scénario moyen, et gardez votre stop loss en place même si les perspectives fondamentales vont dans le sens de votre trade.