Cosa muove il prezzo di USDJPY (le forze dietro il dollaro-yen)

Il differenziale dei tassi di interesse: il fattore dominante

La differenza tra i tassi di interesse della Fed e della BoJ è il principale fattore di lungo periodo per USDJPY. Quando i tassi USA sono nettamente più alti di quelli giapponesi, il denaro si sposta verso il dollaro per sfruttare il vantaggio di rendimento. Questo spinge USDJPY al rialzo.

Per anni il Giappone ha mantenuto i tassi vicini allo zero, mentre gli Stati Uniti li hanno alzati e abbassati seguendo il loro normale ciclo. Nei periodi di rialzi aggressivi della Fed, come nel 2022 e nel 2023, USDJPY è salita con forza perché il differenziale si è allargato in modo drastico. Al contrario, quando la Fed taglia i tassi verso lo zero (come nel 2020), il differenziale si restringe e USDJPY tende a scendere.

I trader seguono i rendimenti dei Treasury USA, in particolare il rendimento del decennale, come indicatore in tempo reale delle attese sui tassi. Quando i rendimenti USA salgono, di solito USDJPY li segue. Quando scendono, USDJPY tende a calare.

La BoJ ha usato alcuni degli strumenti di politica monetaria più aggressivi mai adottati da una banca centrale

• Tassi di interesse negativi: la BoJ faceva pagare alle banche il mantenimento delle riserve, uno strumento pensato per incoraggiare i prestiti
• Controllo della curva dei rendimenti (yield curve control, YCC): la BoJ fissava obiettivi per i rendimenti dei titoli di Stato e acquistava quantità illimitate di titoli per difenderli
• Quantitative and qualitative easing: acquisti massicci di titoli di Stato, ETF e altri asset

Qualsiasi modifica a queste politiche, anche un piccolo ritocco nel linguaggio, può muovere USDJPY di 100 pips o più in pochi minuti. Quando la BoJ ha modificato la banda di oscillazione del controllo della curva dei rendimenti, la coppia ha registrato alcuni dei movimenti giornalieri più ampi degli ultimi decenni.

I flussi verso i beni rifugio

Lo yen giapponese è una delle principali valute rifugio al mondo, insieme al dollaro USA e al franco svizzero. Durante le crisi globali (crolli di borsa, conflitti geopolitici, tensioni sul sistema finanziario) gli investitori tendono a comprare yen, spingendo USDJPY al ribasso.

Si crea così una dinamica interessante: sia il dollaro sia lo yen sono beni rifugio, quindi durante una crisi la direzione di USDJPY dipende da quale rifugio prevale. In una crisi con epicentro negli Stati Uniti il denaro potrebbe andare verso lo yen (USDJPY scende). In una crisi globale che non nasce negli Stati Uniti, il denaro va spesso verso il dollaro (USDJPY sale). Durante un panico davvero globale la coppia può essere volatile in entrambe le direzioni.

Gli interventi del governo giapponese

Il Ministero delle Finanze giapponese ha una lunga e ben documentata storia di interventi diretti sul mercato valutario. Quando USDJPY sale troppo in fretta e lo yen diventa troppo debole, il ministero può ordinare alla BoJ di vendere dollari e comprare yen, provocando un calo improvviso e brusco di USDJPY.

Gli interventi sono rari ma spettacolari. Nel 2022 il Giappone è intervenuto più volte, quando USDJPY ha superato quota 145 e poi di nuovo sopra 150. Ogni intervento ha mosso la coppia di centinaia di pips in un solo giorno. A volte basta la sola minaccia di un intervento per rallentare un rialzo, perché i trader temono di trovarsi dalla parte sbagliata.

Fai attenzione agli avvertimenti verbali dei funzionari giapponesi: frasi come “seguiamo il mercato con attenzione” o “siamo pronti ad agire” sono segnali che un intervento potrebbe essere vicino.

Dato che il dollaro è la valuta base, tutti i principali dati USA influenzano USDJPY

• Non-Farm Payrolls: dati sul lavoro USA forti rafforzano il dollaro e spingono al rialzo USDJPY
• CPI: un’inflazione più alta aumenta le attese di rialzi dei tassi della Fed e sostiene USDJPY
• Decisioni sui tassi del FOMC: il percorso dei tassi della Fed è il principale fattore sul lato USA
• PIL USA: i dati sulla crescita economica influenzano la domanda di dollari

I dati economici giapponesi

• CPI giapponese: un’inflazione sopra l’obiettivo del 2% della BoJ può alimentare le speculazioni su un cambio di politica
• Indagine Tankan: dati sulla fiducia delle imprese che la BoJ segue con attenzione
• PIL giapponese: i dati sulla crescita che influenzano le prospettive economiche
• Bilancia commerciale: in un’economia trainata dall’export come quella giapponese, i dati commerciali sono importanti

Sentiment di rischio e mercati azionari

USDJPY ha una correlazione significativa con i mercati azionari globali, in particolare con il Nikkei 225 (il principale indice azionario giapponese) e con l'S&P 500. Quando le borse salgono (risk-on), USDJPY tende a salire perché vengono aperti carry trade. Quando le borse scendono (risk-off), USDJPY tende a scendere perché i carry trade vengono chiusi e aumenta la domanda di yen come bene rifugio.

La correlazione non è perfetta, ma è abbastanza forte da spingere molti trader di USDJPY a tenere d’occhio i future sugli indici azionari durante la loro analisi.

Promemoria sul rischio

USDJPY può muoversi in modo rapido e ampio, soprattutto intorno agli eventi della BoJ e agli interventi del governo giapponese. Un movimento di 200 pips in una sola sessione non è un fatto inedito. Assicurati che stop loss e dimensione della posizione tengano conto di questa volatilità, e non fare mai trading nei giorni degli annunci della BoJ senza un piano chiaro per gestire il rischio.